如果你懂得查找過去一個世紀的投資回報數據，結論其實相當清晰。從1900年至今，美國股票的名義年化回報約為10%，通脹調整後約7%；而30年期美國國債的名義回報只有5–6%，實際回報更只有2–3%左右。這個差距，複利累積下來，是天文數字級別的分別。

我並不否定債券，甚至我在Channel 裡提及不少債券的好處。1980年代初，美國利率處於歷史高峰，聯儲局基準利率一度高達20%。當時市場上出現了一批票面利率達12–14%、期限30年、而且不可贖回的政府相關債券。以今天美國30年期國債只有約4.5–4.8%的水平相比，那個年代的長債確實是千載難逢的機遇。

債券市場比你想像中更大

很多人不知道，債券市場的規模其實比股票市場更大。以2024年數據估算，全球債券市場約130萬億美元，全球股票市場約110萬億美元。正因為如此，債券的流動性非常充裕，波動性也遠低於股票，對於希望降低組合起伏的投資者而言，債券確實扮演著不可替代的角色。可惜，市場之大不等於回報就好。

30年周期：股票勝出幾乎所有回合

從1900年開始，每一個30年周期（1900–1930、1901–1931……），總共大約95個，美國長期國債跑贏S&P 500的只有4次：

「債券等於安全」是一個危險的誤解

這裡有一點必須說清楚：債券的風險遠比很多人以為的要高。即使是美國國債，經通脹調整後也可以出現嚴重的實質虧損：

如果你在1946年買入一批30年期美國國債，到1976年到期，你的名義本金雖然完整歸還，但實際購買力已被通脹大幅侵蝕。「本金安全」和「財富安全」是兩回事，這個分別至關重要。

那麼，債券應該怎麼用？

債券最大的價值，不是在於「賺得最多」，而是在於「降低組合的整體波動」。

如果你的目標是在某個固定日期最大化資產值，而且時間線夠長，那麼組合應該以股票為主。但如果你希望減少坐過山車的感覺，或者需要定期穩定的現金流，那債券絕對值得納入。

結論：債券的風險確實比股票低得多，但絕對不是零風險，也不是隨便見到影片標題「風險低」就可以購入一籮籮。如果硬要把他們想象成「保本工具」，則會影響你的回報。所以新手開始投資股票的第一步，其實與選股無關，只是一個「人人唔同」的股債比例變化而已